圣农发展：预计今年1只鸡可赚4元

　　事件:圣农发展公布2015年年报,公司实现营业收入69.4亿元,同比增长7.83%,归属于上市公司股东净利润-3.88亿元,同比增长-609.05%,eps-0.3714元/股,同比下降544.26%。

　　公司2015年产能继续保持**扩张,全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响,单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到减值准备以及**补助等为主的营业外支出,单羽**终盈利近-1.1元/羽。而2016年年初鸡价持续上涨,公司3月份单羽盈利达到2元,行业**差的时间段基本过去。

　　按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞,即便考虑换羽约半年的影响,我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上,致使景气高位行业单羽盈利将有望超过4元/羽(2011年单羽盈利4元)。

　　行业景气反转配合公司产能扩张,量价齐升下公司2017年有望实现25-30亿净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上,考虑到公司成本下行及效率提升(完全成本10000元/吨),则单羽盈利有望达到5-6元/羽(对应12500-13000元/吨鸡价)。而公司未来几年仍将实现产能扩张,预计2017年出栏体量有望达到5亿羽,则整体业绩将达到25-30亿元。

　　从当前来看,圣农是禽产业链里在量(15-20%复合持续增长)、价(需求复苏打开鸡价上升空间)、成本(全产业链总体单羽成本有望下降2-3元)上均**受益的**,2016-17将是公司量价齐升的**发展期,复合业绩增速较高,是当前禽链的首要标的。

　　预计公司2016-17年EPS1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转,而圣农发展将**为受益的品种之一,继续强烈推荐。维持公司“买入”评级,目标价45.4元,对应2017年20xPE。

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