生猪去产能化程度超出预期

　　根据数据显示，**部统计的能繁母猪存栏量已经连续15个月下降，较13年**点5087万头降幅已达20%，是近五年的**点。而从我们近期草根调研所得，民间能繁母猪淘汰幅度可能更大，达到25%-35%。此次生猪去产能化程度已大幅超出预期。

　　**部公布2015年3月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量降至4040万头，环比下降1.7%，同比下降15.5%;生猪存栏量降至3.87亿头，环比下降0.7%，同比下降10.7%。此次的生猪去产能化程度远超过往。

　　我们认为，生猪去产能化趋势依然将持续一段时间。主要原因为：猪价从去年开始持续低迷，根据我们调研数据得知，养殖户处于深度亏损时间已经长达16个月，且目前仍处于亏损状态(目前猪价12.94元/公斤，但成本多在13-14元/公斤)，加上玉米价格上涨、加强环保投入等因素，散养户资金周转已出现困难，选择退出猪市的养殖户在增加，未来能繁母猪存栏量将进一步减少。　

　　我们判断，猪价未来将维持较长时间上涨趋势。主要逻辑如下：按业内认为的25%-35%淘汰幅度测算，现有能繁母猪存栏约3300万头-3800万头，按psy15.5头计算，对应提供年商品猪出栏量5.1亿头-5.9亿头左右。而2014年商品猪出栏量为7.35亿头，而考虑到三公消费、经济低迷下导致的需求不佳、消费结构变化等因素，未来几年国内年商品猪需求量也至少在6亿头以上，因此，假设能繁母猪淘汰率在25%-35%之间，未来12个月以后的生猪供给也将呈现供应短缺迹象，若未来几个月能繁母猪存栏继续下降，则未来供应将更趋紧张。我们预计生猪价格在15年呈现平稳上涨(预计均价15元/公斤)，16年表现为较快上涨态势(预计均价17元/公斤)。

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