唐人神走在战略转型升级路上

　　全球品牌畜牧网讯

 

　　2014 年唐人神“饲料+种猪”两大优势业务迅速放量并协同驱动成长,辅之以省外收购加速实现饲料业务的全国化、高端化布局,正在经历由全产业链模式向核心饲料板块聚焦的战略转型阶段.

 

                           

 

　　目前的唐人神已初步构建起“种猪改良—饲料管理—屠宰深加工”等生猪养殖综合服务平台和运营模式,通过种猪的营销推广、饲料价值服务推介会、成立农户担保公司、养殖技术培训等多种形式,唐人神正行走在从区域性饲料**向全国**的养殖综合服务平台企业逐步升华的道路上,这一阶段有点类似四年前的大北农。

 

　　中长期,公司饲料业务将迎来三大嬗变:渠道改革、产品升级和省外扩张,内生性提升饲料板块竞争力。

 

　　(1)2014 年起渠道改革提上日程,公司将重新梳理销售渠道中的价值分配,特别是增加经销渠道的激励和扶持、细分业务员职能,以季度增量奖励等形式刺激公司销售进攻性;(2)顺应饲料精细化浪潮,重点推广高毛利的前端猪饲料,我们预计公司2014-16 年前端饲料销量复合增速将高达53%。公司针对直销猪场新增了专门的技术服务专员来加强高端料推广,预计2015 年前端料销量达45 万吨,在饲料总销量中的占比将提升至13-15%。2012 年湖南地区前端猪料理论市场空间为100 万吨,目前渗透率不足20%,未来有翻好几倍的空间;(3)通过自建工厂和外延式收购迅速进行省外产能扩张,公司全国化布局提速。当前公司拥有36 家子公司,其中湖南省内有13 家,未来公司将继续增加重点省外市场产能自建,同时增设省外销售公司;此外,外延收购未雨绸缪,收购和美仅是**步,我们判断未来公司有望继续积极探寻合适标的,进行外延式扩张,加速公司省外饲料产能规模,进一步落实全国化战略的推进。

 

　　短期来看,我们预计2014 年畜禽养殖景气度回升,饲料与种猪共振,共同保障2014 年业绩高弹性增长:如同我们先前预期,本轮饲料行业的景气低点在2013 年中期业已出现,历经Q3、Q4 两个季度的数据跟踪和验证,行业向上拐点已经确立,2014 年饲料行业景气将显著优于2013 年。基于唐人神在湖南市场的销量规模和渗透率优势,我们判断2014 年公司饲料销量将有望较2013 年增长30%左右。

 

　　2014 年公司种猪产能加速释放,叠加行业景气上行趋势,种猪贡献的业绩弹性将显化为业绩增速。随着原种场河北美神和扩繁场永州、荆州美神投产,我们预计2014 年公司种猪产能将加速释放。预计明年原种猪销售2000 头,二元种猪销售21000 头左右,总销量为3.2 万头,同比增长80%。

 

　　不考虑已经公告的山东和美股权收购项目贡献,2013-2015 年唐人神分别实现销售额71.9/98.4/120.9 亿元,净利润1.82/2.34/2.94 亿元,同比增长3.3%/28.7%/25.5%,对应2013-15 年EPS 为0.43、0.56、0.70 元。

 

　　若考虑和美收购完成并2014 年全年并表,预计2013-2015 年EPS 为0.43、0.66、0.84 元,同比增长3.3%、53.49%、27.3%。(注:其中2013 年公司出售博军管理培训,有将近5200 万元的投资收益,若扣除该项收益2013 年唐人神业绩预计下滑18%左右,EPS 为0.35 元)根据PE 估值,公司目标价12.9-14.7 元,考虑到**近两年净利复合增速27.6%,按PEG=0.9,EPG 估值价为13.91 元。综合目标价位定为12.9-13.91 元,较目前股价有40-50%的潜在上涨空间,建议买入。

 

　　2014 年公司战略转型聚焦饲料主业,同时依靠渠道改革、外延收购和产品升级等手段,正在加速进行饲料业务的全国化、高端化布局,公司走在质变升华之路上,兼具中长期持续成长性和短期高弹性特点,在未来的一年将迎来新的高度。

 

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