牧原：一人饲养3600头猪，料肉比仅为2.6！

　　兼论未来成长和养殖水平，笔者认为牧原股份在行业中无出其右。一方面，公司未来两年出栏量年复合增速同等规模量级**;另一方面，公司净利率高于行业。

　　牧原股份2015年起产能建设加速，未来两年出栏量年复合增速可比公司中**。整体上预计牧原股份2017、2018年生猪出栏量为500、700万头，2015-2018年出栏量年复合增速为54%，高于同等规模量级的雏鹰(43%)、正邦(36%)，以及出栏量相对较小的天邦(53%)。

　　牧原股份在生猪养殖上市公司中成本**，净利率**。根据已公布的业绩快报，2016年牧原净利率预计为41.4%，显著高于同期温氏的预计净利率19.8%和雏鹰的15.1%。

　　长江证券认为，净利率的差异主要体现牧原在规模养殖下的成本控制优势，具体来说：

　　(1)种猪性能上，2016年公司母猪PSY为23.5，显著高于行业平均水平16-17。

　　(2)饲料配方上，公司通过自研的饲料配方实现全程料肉比2.6，略高于温氏，但低于其他上市公司。

　　(3)原材料成本上，公司地处粮食生产大省，饲料成本相对市场价格约低15%。

　　(4)人均饲养量上，目前牧原育肥阶段人均饲养量约3600头/批，高于温氏和雏鹰的300-600头/批。

　　整体上测算牧原股份商品猪完全出栏成本约为11.2元/公斤，在规模化生猪养殖企业中成本**。

　　2015年猪价反转及环保政策趋严导致散养户大量退出以来，规模化养殖企业迎景气大幅扩张，上市公司作为整个生猪养殖行业中的金字塔顶端，规模扩张**为**，频繁通过定增募集资金或自有资金大力建设生猪养殖项目，未来三年生猪养殖上市公司产能和产量会**提升。

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