别管猪价菜价，现在的CPI谈通胀都是杞人忧天

　　这几天，菜价接替肉价，成为新的话题。青菜比猪肉贵，让许多人咋舌。虽然周一公布的CPI好于预期，但也有投资者担心，猪肉青菜这个涨法，未来CPI是不是会攀升，通货膨胀和加息是不是随后就要来了？

 

　　先来说我的回答：别管什么猪价肉价，这当口谈通货膨胀实在是杞人忧天！

 

　　好了，且听我细细分解。

 

　　我相信，在许多人看来，CPI上涨，就是通货膨胀，厉害了就该加息。很可惜，这样的认识是错误的。

 

　　通货膨胀，用货币经济学大家弗里德曼的话来说，是“通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象”。从这个定义我们就可以看出，通货膨胀首先是一种货币现象，从浅白的话来说，就是钞票的供应速度超过经济增长需要的速度，就会带来通货膨胀，也就是物价长期普遍增长。

 

　　如何判断物价普遍增长，有不少物价指数可供参考，****的自然是居民消费价格指数（CPI），但**容易误导的也是CPI。在CPI中，有两个因素属于不安定分子：食品价格和能源价格。

 

　　**这东西，是看天吃饭的，即使是美国**再发达，也无法改变这个状况。比如说近期青菜贵，与之前冬天的低温就有密切关系。至于猪肉，也是同样的道理，若是出现猪瘟等疾病，同样会导致价格飙升。能源嘛，道理也是类似。想想几年前油价是140美元/桶，而去年甚至才30美元/桶，可见这个因素对物价（主要是汽油和石油衍生品）影响会多大。

 

　　无论是食品价格飙升还是能源价格飙升，对**当然不是好事——但这不是一个货币现象，不是****银行作为货币政策管理者能够调控的，因为这是一个短期局部供求关系造成的经济现象，而非货币增速过快导致的货币现象。

 

　　正因此，在观测通货膨胀现象时，CPI绝非一个好对象。事实上美国媒体在报道美国CPI时，扣除食品和能源的核心CPI数据（Core CPI）比CPI本身更受重视，而美联储在进行货币政策考量时，看的也是扣除食品能源后的PCE物价指数。

 

　　很可惜，很长一段时间里，中国统计局是只公布CPI数据的，要到2002年3月才首度公布CPI非食品价格——借此我们才能够直接的观察剔除肉价菜价后的物价水平。

 

　　至于说和美国Core CPI接轨的指标，也就是CPI不包含食品和能源要到2013年1月才正式公布，这时候我们的CPI作为一个货币观察工具，其实才真正到位。

 

　　下图就是近几年这三个不同CPI指数走势的对比图。我们很**可以看到，蓝色的CPI是**为上蹿下跳的，红色的CPI非食品则相对稳健并滞后，而绿色数据量很少的CPI不包括食品和能源，则**是平稳。

 

　　当然，如果我们看近期的同比数据，可以看到虽然CPI同比在2.3%的位置，但是非食品只有1%，而非食品和能源，则是1.5%——尤其后者相当一段时间在1.5%左右徘徊了。

 

　　如果我们不看和去年同期比的同比数据，而是看和上个月相比的环比数据，那么更直观，CPI是时而涨时而跌，即使扣除食品也是，放在油价大幅波动的背景下不奇怪，但你看CPI不包括食品和能源，好多月份是0，偶尔有0.2%到0.3%的增长，这就是物价相对平和的表现啊。

 

　　所以，如果你是个股票投资者者，或者说只是严谨的关心宏观经济走向，那么就不用太关心菜价和猪肉价格，那些与通货膨胀无关。

 

　　那么CPI需要关注么？还是需要，理由有二：

 

　　其一，总理定下了3%的CPI目标，万一猪肉原油暴涨导致CPI超过3%，不排除央行像2008年犯错在紧急疲弱时加息的错误——虽然我觉得几率很小；

 

　　其二，市场还是愿意看到CPI较低以规避央行加息的几率，这样的观点无论对错，只要是一致观点，我们就要基于这样的观点预测市场动向。

 

　　这几天，菜价接替肉价，成为新的话题。青菜比猪肉贵，让许多人咋舌。虽然周一公布的CPI好于预期，但也有投资者担心，猪肉青菜这个涨法，未来CPI是不是会攀升，通货膨胀和加息是不是随后就要来了？

 

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