瑞普生物：3季度单季净利润下滑70%

瑞普生物公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入4.50亿元,同比下降16.01%,其中Q3单季收入1.67亿元,同比下降3.99%;前三季度实现归属上市公司股东净利润3930万元,同比下滑59.32%,折合EPS0.10元,其中3季度单季净利润下滑70%,创下今年**。

Q3单季收入降幅趋缓,由于费用刚性,利润降幅依然偏大。我们考察了公司2014年各个季度的经营数据,发现Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为-3.99%、-23.39%、-19.84%,归属于上市公司股东净利润分别为1851.05万元、1294.85万元、784.52万元,同比-38.57%、-67.57%、-70.47%。我们分析系由于期间费用**值刚性,致使当期利润下降幅度较收入降幅更大。

根据行业规律,在行业景气底部反转向上阶段,收入通常是利润的**指标,收入降幅收敛之后大约1-2个季度,我们将会看到**的利润底部特征,此后周期向上的弹性将会非常**。我们判断未来几个季度公司营收表现同比逐步好转,从周期角度来看,我们判断收入和利润环比和同比大幅改善的迹象要等到明年2季度。主要原因在于7月份以来鸡苗价格出现**上涨,表明养殖户补栏情绪较为积极,但由于祖代鸡引种量仍低于去年同期水平,这意味未来半年内禽类存栏量将持续低于去年同期水平,只有等到养殖景气周期进入大周期晚期,存栏量处于高位,兽药行业的销售量才会出现环比和同比的大幅改善,其业绩表现较养殖企业具有后周期属性。

中长期来看,重磅产品储备的研发进展是公司能够突破养殖行业周期实现稳健增长的关键所在。目前在研发的腹泻二联苗和禽流感DNA 苗目前均处于**部复审阶段,大产品推出有利于公司摆脱缺乏大产品带来业绩波动较大的特性。

从周期股的特性来看,在景气周期底部增持等待景气回升是比较好的策略。

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