禾丰牧业大面积亏损被指盲目扩张

两年前，禾丰牧业曾因“质量门”备受市场诘问，此次上会仍受质疑。尽管在这两年中，禾丰牧业迅速扩张，资产和业务不断膨胀，但在禾丰牧业大肆扩张的同时，公司旗下亏损子公司的数量和比例也在**。另一方面，禾丰牧业的产能利用率不断下滑，公司却仍然计划募投各类饲料项目。

 

亏损子公司比例大幅提升

 

禾丰牧业曾因“质量门”备受质疑。根据2012年禾丰牧业首份披露的材料，当时禾丰牧业拥有7家分公司、63家全资或控股子公司、18家参股子公司。其中，63家控股子公司里，亏损或微利的子公司数量达到22家，占比达到35%。

 

根据2014年更新的预披露材料显示，短短两年时间内，禾丰牧业的子公司数量扩张到了100家。其中，控股子公司数量增加12家后至75家，参股子公司则从18家增加至25家。

 

然而在企业凶猛扩张的背后，却隐藏着诸多疑问。根据禾丰牧业此次提交的预披露文件，公司旗下亏损或微利的控股子公司数量也从22家迅速增加至36家，占比从原先的35%大幅提升至48%。

 

禾丰牧业的利润下滑也较为**。根据禾丰牧业的两份招股书数据显示，自2009年以来，禾丰牧业营业收入的增长一直保持在较高的水准，从2009年的49.5亿元增长至2013年的85.3亿元。但从同期净利润的角度来看，则会发现，禾丰牧业高速增长的营收并没有给企业带来与之相匹配的回报。2009年至2013年，禾丰牧业的净利润分别为2.42亿元、2.05亿元、2.95亿元、2.56亿元和1.85亿元。

 

需要指出的是，禾丰牧业2013年营收的增长，更是依靠原料贸易。另外，近三年来，禾丰牧业主要产品饲料的销量基本没有增长，饲料产品的业绩增长更多体现在价格方面的波动。

 

事实上，禾丰牧业期间费用的飙升是造成净利润下滑**为关键的因素。费用增幅远远超过同期营收增幅，吞噬了部分营业收入。2011年-2013年，禾丰牧业的期间费用分别是3.95亿元、4.63亿元和5.48亿元，后两年的增幅达到17.18%、18.26%，而同期营业收入增幅仅为12.15%、4.75%。

 

以财务费用为例，近三年来，禾丰牧业利息支出分别为4392万元、5156万元和6622万元，占归属于公司普通股股东的净利润的比重达到16.28%、21.66%和38.02%。截至2013年底，禾丰牧业银行贷款余额11.65亿元，仅仅2013年，利息支出就吞噬了公司近四成的利润。

 

产能利用率一降再降

 

**招股书资料显示，2011年至2013年，在禾丰牧业子公司数量的飞速扩张中，其浓缩料、配合料产能也从237.96万吨扩张至309.79万吨。但是，与公司产能相配的产量却并无起色，三年分别为180.56万吨、195.04万吨、181.35万吨。与此同时，产能利用率更是一降再降，从2011年的75.88%下滑至2013年的58.54%。

 

在公司销量止步不前、产能利用率大幅下降至58.54%的情况之下，禾丰牧业此次却计划募集资金投向新增黑龙江禾丰年产24万吨饲料项目、沈阳膨化年产18万吨膨化饲料项目等6个饲料项目，共计新增产能95万吨。

 

另外，银行借贷较高不仅造成财务费用成本居高不下，似乎也让禾丰牧业的流动性变得紧张起来。所以，禾丰牧业在**招股书中，增加了3亿元的募集资金补充流动性。

 

禾丰牧业近几年持续扩张，目前控股子公司已经扩张到82家，但处于经营亏损或者微利状态的子公司达到36家，占比43%，此外，公司去年净利润加速下滑，而且存货高企，被认为是盲目扩张的结果。禾丰牧业盈利能力下滑有可能对它未来造成影响，有可能由于盈利能力不强被否。

 

有业内人士认为，农牧行业2014年的经营情况仍面临较大的不确定性，就禾丰牧业而言，让人觉得既看不到成长性，又有可能踩到业绩 “地雷”，此外，禾丰牧业此时若不能顺利上市融资，其资金压力将进一步显现，财务费用势必还将继续上升，持续盈利能力堪忧。

 

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