市场供给压力大 短期豆粕价格难涨

 

本月报告下调全球本年度及下一年度期末库存，超出市场预期;但供大于求的局面仍未改变;前期美豆反弹正是本次报告体现，利多兑现后美豆再次陷入僵局，区间震荡等待天气炒作;国内粕弱短期难改，外强内弱格局仍将持续。

报告偏多超预期，美豆或强势运行。

6月份的供需报告让多头初见曙光，但是长期供大于求的局面仍未改变，粕类弱势格局未改。从报告来看，本月供需报告预估2014/2015年度全球期末库存8370万吨，较上月预估减少184万吨，大幅低于市场预期，之前市场预期本年度全球大豆期末库存在【8420,8750】万吨，均值为8600万吨;本年度期末库存下调的主因是上调了美国及巴西大豆出口及国内消费(该报告预计本年度美豆国内总需求5310万吨，高于上月预估了5283万吨，出口4926万吨，高于上月预估的4899万吨，期末库存下调至897万吨，低于上月预估的951万吨;巴西方面，该报告上调本年度国内总需求至4245万吨，高于上月的4075万吨，期末库存下调至2275万吨，低于上月的2493万吨)，这是因为目前美豆出口及巴西出口情况都比较好(巴西5月大豆出口了900多万吨，环比同比都大幅增加，同时其豆粕、油脂出口情况也较好，所以上调出口及消费较为正常)。该报告还下调了2015/2016年度全球大豆期末库存至9322万吨，较上月减少300万吨，之前市场对2015/2016年度全球期末库存的预估区间为【9030,9800】，均值为9630，本次报告仍然超出市场预期。主因在于两个方面，一方面是由于本年度巴西和美豆的期末库存下调，导致下一年度期初库存减少;另一方面是大幅上调了巴西下一年度的国内总需求(预计巴西2015/2016年度国内总需求为4273万吨，高于上一年度的4173万吨)，从而导致其期末库存减少。

整体来看，本次报告超出市场预期，虽然市场预期该报告会下调美豆期末库存，但本次下调幅度超出市场预期(市场预期本次报告将下调下年度美豆期末库存至1319万吨)，在报告预期中性偏多的情况下，近期美豆小幅反弹，但是期末库存减少难改全球大豆供大于求的局面，全球期末库存仍然在增加，从库存消费比来看，2015/2016年度全球库存消费比为30.5%，高于本年度的28.47%;美豆库存消费比12.72%，高于本年度的8.76%;巴西大豆库存消费比29.97%，高于本年度的25.83%;这说明下一年度全球各国供需矛盾将更为突出，供应宽松的局面仍然未变。再来看一下美豆种植及生长情况，截止6月7日，美豆种植率79%，上年同期为86%，五年均值为81%;美豆出苗率为64%，之前一周为49%，去年同期为68%，五年均值为63%。本次报告虽然没有对美豆种植面积及单产进行调整，但美豆种植进度符合预期，再加上本年度厄尔尼诺现象发生，对大豆丰产预期较强，这也对美豆价格形成压制。

总体来看，本次报告偏多并超出预期，但是大豆供应宽松格局仍未改变，美豆种植进度较快及厄尔尼诺预期之下，美豆上行空间有限，短期小幅震荡为主。

到港预期提前消化，后期影响有限。

据海关总署报道，5月份大豆进口量613万吨，较上年同期增加2.7%，但是低于市场预估的707万吨，部分远期推迟，这使得6月份到港量或将超过900万吨，据数据显示，2011年6月进口630万吨，2012年6月进口562万吨，2013年6月进口693万吨，2014年6月进口639万吨，5年平均为636万吨，本年度900万吨的到港量，无疑给市场带来重大冲击。需求方面，生猪存栏量大幅下滑，据**部数据显示，4截止4月底，全国规模化养殖生猪存栏38692万头，同比下滑9.7%;能育母猪存栏3971万头，同比下滑15.25%;水产方面需求也持续低迷，全国粕类需求萎靡。在大豆预期大幅到港、油厂利润较高及需求萎靡的背景下，市场对6月份豆粕价格极为悲观，饲料企业、贸易商纷纷减少库存，随采随用，防备现货下跌的风险。

但是值得注意的是，由于上下游已有准备，再考虑到7、8月份可能发生的天气炒作，大部分企业准备在6月份增加库存，截止6月7日当周，豆粕订单相对于上一周增加49.5万吨，达到373.73万吨，这也说明下游企业的采购积极性。由于下游增加库存及远期采购等原因，会部分抵消供应增加带来压力，因此我们认为到港预期或被提前消化，后期影响有限，但在庞大的大豆到港预期及低迷的市场需求背景下，豆粕难有较大起色。

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