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对未来豆粕市场关键节点的分析
全球品牌畜牧网  2017-03-24 来源:互联网 浏览次数:420次  评论:(0  字号:【  
    

  三月的USDA供需平衡表的调整并没有新意,小幅上调美国国内的压榨量,下修对于出口的预估,压榨量的上调是在走EPA生物柴油的消费增量预期,而出口上的隐忧来自于南美出口的冲击和洗船的概率。

  目前美豆价格已经回落到990一线,强劲的出口被往下调整,而巴西的产量预估从谨慎调整为乐观的1.08亿吨,那么其实我们看得到的是基本面利空的阶段性出尽。美豆技术面在990一线支撑完好,说明市场对目前南美丰产以及北美种植面积的利空已经消化,如果在精确的新季产量出现之前,美豆下破960,那么南美丰产预期和可能的出口低迷的预期将彻底被市场打满(price in),此刻的平衡极易被打破,也就是说现在价格的首要定价逻辑是北美的产量,那么故事自然从种植面积和单产说起。

  美豆种植面积的分歧

  比价近八个月以来都维持在分界线2.7的上方,所以新季种植面积预估的基线就肯定比去年的8340万英亩要高,USDA去年11月发布的基线报告预计为8550万英亩,市场普遍预计今年美国大豆种植面积将大幅增加,并再创历史纪录,目前市场预测的美豆种植面积在8650-9050万英亩,其中AgResources预计为8670万英亩,Informa预计为8865万英亩,AgriSourceFarm Futures的预计数分别为90209052万英亩,彭博分析师预估平均值为8830万英亩。

  美国农业部在2月举行的农业展望会议上预计今年美国大豆播种面积为8800万英亩,同比增加460万英亩和5.5%。 第一份2017/18年美豆供需预估的报告在今年的510日公布,届时的产量肯定备受市场关注,这也是当前市场的重要指引,核心点还是产量。两份种植意向报告在3月和6月底公布,目前8800万英亩的预估可上可下,实际上美国农业部有充足的调整空间。

  市场被低估的单产

  目前2月论坛给到的美豆41.27亿蒲式耳的产量预估是建立在8800万英亩和48蒲式耳每英亩的基础上的,47.1-48的趋势单产能否预估今年的大豆,市场其实是相当谨慎的,笔者从国外学者调研结果上了解到,去年美豆达到52.1的单产的主因是大豆的粒种明显提高,而种植技术的提高实际上是一个不可逆的过程,那么可能50以上才更有说服力。如果在三月底公布的种植面积仍被进一步调高,来到9000以上,那么2017/18年的库存压力就非常重,美豆承压将是个大概率的事件,届时需要论证的话题就是930-950这个种植成本能否支撑的住,而国内目前基本能确定本年度豆粕市场就不再具备上冲3150的动能,采购的思路也就相对简单,即随买随用为主,当盘面价格上行至2970以上,考虑在盘面上沽空。

  需要特别提到的一点是除了供给侧的因素,出口和国内压榨是随时可以为美豆提供支撑的题材,目前美豆的旧作出口已经完成目标值5511万吨的97%,巴西遇到罢工和农民惜售的问题(雷亚尔同比升值16%,而美豆同比上涨仅11%)。从去年的数据上看,美国从310日到8月底尚能销售900多万吨的大豆,而截至目前5200多万多已经确定被销售出去,今年出口进度同比增长的特别大,那么5511万吨的这个数其实是比较容易被突破的,这一点是制约6月底前下跌空间的重要因素。

  在压榨方面,压榨量高于市场预期,据美国全国油籽加工商协会的压榨月度报告显示,1月份NOPA会员企业压榨大豆数量为1.61亿蒲式耳,2月为1.42亿,去年1-2月份1.96亿的总压榨量,同比增3.6%。从近几年来数据看,正常情况下10月次年1月为美豆压榨生产旺季,峰值出现在1112月,此后开始回落,一般1-2月小幅回落1-5%3月反弹为传统压榨旺季。换句话说,如果六月份新季面积明晰之前,美豆价格跌破960入场做多是有安全边际的,重要的节点就是上文重点提到的几份报告公布的日期。

  国内豆粕强于美豆

  国内豆粕价格跟美豆高度相关,我们认为值得注意的是,今年我国豆粕容易出现阶段性的较美豆偏强的行情,主要归因于以下两点:一是国内豆粕需求增幅领跑全球,二是运输问题。

  压榨利润的波动其实是中国和美洲大豆供需间的阶段性错配产生的,比如榨利好,实际是因为国内豆粕或豆油需求阶段性的显著优于美洲,但目前高榨利已经被修复。

  据了解,2-5月国内进口大豆供应量充裕,同比增加15%,豆粕基本面仍偏空,有机构预测12月大豆实际到港量为888.19万吨,低于此前市场预计930万吨,1月大豆实际到港量为766万吨,高于此前市场预计751.38万吨,2月大豆最新预期在590万吨,3月大豆预期在630万吨,4月大豆预期在770万吨,5月大豆预期在840万吨,预计2-5月大豆总供应量在2830万吨,同比增幅15%,在这个背景下,油厂压榨利润看不到持续性大涨的机会,但阶段性的反弹比较容易出现,主因在于国内豆粕需求端的利好支持。 DDGS在双反征税后,进口量必然锐减,利好豆粕需求,目前我们预估的豆粕年度需求提高至6916万吨,同比增加7.46%,显著高于全球平均水平。

  另外,波罗的海干货指数显示国际贸易的航运能力持续吃紧,国内环保政策也屡屡影响物流,这就造成了今年豆粕有较多的阶段强于美豆的时点,市场归因于进口政策、国内环保、物流等突发事件。

  展望后市

  美豆价格已经回落到990一线,利空阶段性出尽,如果下破980,那么南美丰产预期和可能的出口低迷的预期被市场打满(price in),此刻的平衡极易被打破,一旦天气情况风吹草动,空头将极端被动,换句话说,真的被打下去就是多头的机会,而331日库存及种植意向报告,5月中下旬EPA生物柴油产量预估,510日供需报告是指引价格的关键时点,一旦种植面积的预估进一步上调到9000万英亩以上,美豆的新季产量将极大可能来到45亿蒲式耳的历史记录,库存暴涨至7亿蒲,基本确立又是一个无行情的年份,随用随买为主,高位抛空。如果下修面积,则时刻注意出口报告和天气预报,尤其是厄尔尼诺再现的几率,从而寻找做多机会。

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